光伏设备行业：TOPCON电池投资生命周期有望超预期 利好设备商

　　TOPCon 持续大规模放量： 根据不完全统计，当前，TOPCon 电池规划待建产能已超过600GW，TOPCon 产能加速建设放量中。在传统光伏电池厂商、光伏电池环节的上下游厂商产业链延伸、跨界玩家的共同带动下，TOPCon 电池持续大规模放量。其中，产业链上下环节延伸进行TOPCon 电池规划的有上机数控、TCL 中环。上机数控拟规划建设24GW TOPCon 产能；硅片龙头之一的中环，拟规划建设25GW TOPCon 产能。光伏行业厂商进行产业链上下游延伸，选择大规模扩产TOPCon，进一步验证TOPCon 电池经济效益明显、项目可实现性高等优点。
　　TOPCon 电池经济效益明显，投资生命周期有望超预期：根据PVinfolink 数据，目前TOPCon 组件相比PERC 组件享有0.095 元/W 溢价，在此基础上，根据测算，TOPCon 电池端预计实现1 亿元/GW 盈利，远超过HJT 电池约0.56 亿元/GW 盈利水平。动态对比TOPCon 电池与HJT 电池经济性，假设两者降本增效方法均取得一定进展，则2023 年底，TOPCon 电池有望实现1.7 亿元/GW 设备投资成本、1.28 亿元/GW 盈利，而HJT 电池有望实现3 亿元/GW 设备投资成本、1.13 亿元/GW 盈利。两者对比，TOPCon 电池有明显经济性优势，其投资生命周期有望超过市场预期。
　　TOPCon 有望持续放量，利好TOPCon 设备商：在TOPCon 持续大规模放量背景下，TOPCon 设备商有望充分受益。我们重点推荐：1）捷佳伟创：公司在清洗制绒、扩散制结等环节，具有超50%的市占率。并且，在TOPCon 核心镀膜环节，公司推出PE-Poly，根据公司公告，PE-Poly 市占率已超过50%。助力电池厂商优化工艺、降本增效，公司有望充分受益于TOPCon 大规模量产；建议关注微导纳米。
　　风险提示：光伏装机量不及预期；欧洲政策对光伏产业的影响；HJT、钙钛矿电池路线进展超预期等
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